10月初，隨著金融危機在全球范圍內的進一步擴散，商品市場轉熊的跡象更加明顯，原油、農產品、工業品紛紛落馬，此前一直高高在上的銅更是成為此輪下跌的重災區。倫銅自國內國慶假期算起已跌去30%，滬銅各合約也遭遇連續跌停。13日晚，繼六大央行聯手降息之后，歐洲各國央行再推萬億美元救市計劃，新一輪的救市以銀行國有化為主，市場效果顯然好于直接注資。受此消息提振，金屬銅強勁反彈，13日倫銅暴漲了12.03%，國內期市14日開盤見紅，銅鋁鋅皆漲停開盤。筆者認為該現象只是曇花一現，一時的暴漲難以改變銅價長期走熊的市場趨勢。

    全球——經濟衰退預期加劇

    當前的全球金融危機始發美國的房地產按揭市場，因金融衍生品的大發展而導致大量金融機構牽扯其中，并進而影響到了全球金融業特別是銀行業，后續必然會波及到實體經濟。可以預見的是，隨著更多的以銀行為主的金融機構資金問題的暴露，全球范圍內的主要金融機構將進入一個大規模的去杠桿化過程，并通過信貸資金鏈將其影響向實體經濟傳導。發達經濟體或將首先陷入衰退，非美經濟體尤其是新興市場遭到的沖擊會在更晚的時候暴露。雖然此輪危機對實體經濟的傷害程度還有待全面評估，但全球經濟發展必將在較長時間內處于衰退或放緩階段，消費的低迷會導致用銅需求的相應減少。

    從美元角度來看，最近一輪商品牛市運行的一個重要基礎是流動性泛濫以及美元的持續貶值。而現在，這一支撐因素已經在短期內轉化為商品市場運行的壓力。一方面，金融危機在美國已經全面爆發且美國政府正在窮其所能，資金回流以及美國政府連續出臺的種種措施在一定程度上刺激了美元走強；另一方面，歐洲和日本經濟開始略顯衰退跡象，其金融系統的風險尚未完全暴露。綜合考慮，美元繼續走強的可能性會比較大，這對銅的走勢產生微妙的影響，將起到一定抑制作用。

    中國——難撐銅市消費半邊天

    消費需求的繁榮往往是商品大牛市的發動機，而暴利誘惑下的供應過剩和消費放緩則會共同導致價格的理性回歸。中國雖是這輪期銅牛市的發動機，同時也有可能是此輪銅市崩塌中落下的最后一塊瓦片。

    據國家統計局的數據，我國8月精銅產量32.04萬噸，同比下降0.5%；8月進口銅精礦321596噸，同比下降42%。銅精礦及精煉銅進口量的大幅下滑表明今年國內需求放緩。另外，8月份我國城鎮固定資產投資較上年同期增長28.1%，增速明顯減緩；8月CFLP中國制造業采購經理指數(PMI)為48.4%，同7月持平，繼續保持在50%以下；相關工業品(空調、電機、汽車、冰箱)產量在8月份也出現了同比負增長的情況。在經濟發展呈現減速的趨勢下，與有色金屬消費相關性較強的行業增速放緩，給有色金屬消費的增長帶來一定壓力。現在整個金屬行業的景氣度在下滑，出口受阻，不少產品轉向內銷，供應壓力繼續加重，行業競爭加大。最近，在國內通脹水平及大宗商品價格回落的背景下，央行嘗試下調利率和存款準備金，適當放松貨幣政策雖有助于應對經濟下行風險，緩解中小企業資金緊張的局面，但短期內難以拉動精銅消費回升，更難于改善終端需求及恢復消費者信心。

    總體來說，今年以來銅消費需求疲弱，主要消費領域制造業和房地產業都面臨下滑，中國以及歐美用銅需求同步放緩將使得銅價在較長時期內缺乏重新走高的動力。

    總結

    市場有其自身的運行規律，宏觀調控政策只能延緩或加劇卻無力改變其運行趨勢。近期商品市場所表現出來的就是極度恐慌所導致的超跌和超跌之后的修正；瘋狂的下跌只是對長期熊市的短期反映，而近期市場可能出現的大幅反彈只是市場極其瘋狂和不理性的表現。精煉銅的消費需求必將隨著隨著全球經濟增長的下行而下滑，在整個經濟面未出現實質性改變之前，投資者仍應維持原有的長期空頭思路。